Най-новият трик на частния капитал е да купува и държи

Уорън Бъфет сподели, че когато има изключителни бизнеси с изключителни мениджърски екипи, обичаният му интервал на задържане е „ вечно “. Шефовете на частния капитал, които се борят за фиксиране и катурване, пристигнаха до неговия метод на мислене.

Вечнозелените фондове, които не би трябвало да връщат пари на вложителите в границите на десетилетието или повече от обичайния фонд от затворен вид, се разрастват. Техният брой се е удвоил през последните пет години и в този момент възлизат на 350 милиарда $ чиста стойност на активите, съгласно Preqin. Това към момента е дребна бира и значително се концентрира върху недвижими парцели, частни заеми или тактики за изкупуване, които се основават на съществуващи обичайни фондове. Но промишлеността се надява, че ще прерасне в независим клас активи.

Не е мъчно да се разбере за какво. Времевите ограничавания на фондовете от затворен вид стават все по-тежки. Набирането на фонд и по-късно търсенето на компании за закупуване значи, че доста пари седят встрани, намалявайки общата възвръщаемост.

Последните две години подчертаха противоположната страна на уравнението. Индустрията на частния капитал има $3 трилиона непродадени активи - повече от 40 % от които се държат повече от четири години. Инвеститорите упорстват за обещана възвръщаемост и систематизиране. Но да си заставен продавач на неустойчив пазар не е занимателно. Оттук и растежът на вторичните покупко-продажби и фондовете за продължение, които разрешават на компаниите да продават активи един на различен и на себе си.

Има по-фундаментален проблем. Стратегиите за частен капитал се развиха по метод, който не е подобаващ за виталния цикъл на фонда от затворен вид.

Купуването на банкрутирали компании за преструктуриране и продажба беше добър метод да се създадат бързи пари, изключително когато дългът беше на ниска цена. Сега няма толкоз доста фиксиращи горни елементи, които да имате, а ливъриджът е безценен. Roll-ups — закупуването на платформена компания и потреблението й за консолидиране на промишленост — са по-дългосрочни оферти. Средните интервали на държане са се увеличили; фондовете постоянно се удължават след техния общоприет 10-годишен живот.

Отворените фондове набират своя лична годишна продукция от излъчвания. Инвеститорите ще влагат пари — и ще изнасят лимитирани количества — на чистата стойност на активите към този миг. Без периодически изхвърляния, с цел да обезпечат инспекция на действителността, компаниите би трябвало да намерят метод да вдъхнат доверие в това по какъв начин се пресмята чистата стойност на активите.

Инвеститорите би трябвало да се запитат какво отличава частния капитал от други, по-традиционни капиталови тактики. Доведен до прекаленост, отвореният фонд се сближава с, да речем, Berkshire Hathaway, може би истинското вечнозелено средство в света, или даже пазаруване и задържане на S&P 500 на марджин.

Нито един метод не генерира възвръщаемост в жанр частен капитал или не начислява такси в жанр частен капитал – две области, в които също е евентуално да се приложи конвергенция.